恒生AH股溢價指數(截至2010年5月14日)
大家可以參考一下恒生AH股溢價指數。截至10年5月14日，恒生AH股溢價指數為107.91, 已經回落至比較低的水平。過去三年，每當溢價指數收窄至接近100點水平，再等到股市上升之際，溢價指數住住回升至超過150點水平，即是A股反彈較H股快得多、力度大得多。這是由於中國股市中主要為散戶投資者，內地普通投資者持有一只個股的時間一般約為兩個月，所以內地投資者是以短炒為主，在升市時投資情緒高漲產生羊群效應，並且中國內地股市沒有對沖工具，使得A股股市在升市時來得非常急。
再看看圖表，三年底位是2006年5月和2008年9月，這兩個低位都是在2007年和2009年的大牛市之前發生的。今年是經濟調控年，內地股民都對股市比較悲觀，而且不少內地投資者都把錢放進了樓市吧。當經濟回復正常，等中國政府完成調控（記住中央好幾年就出手調控，調控完股民又在樂在其中），內地股市又會再升了。在內地股民悲觀的時間，可以考慮買進股價比估值低的A股股票，又或者可以分段吸納A股ETF，假以時日，會有不錯的回報，我們也應該看長一點吧。
我們緊記巴菲特的經典名句：「別人貪婪我驚恐，別人驚恐我貪婪。」
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大家亦可以參考《華爾街日報》的一篇文章，分析內地股民投資態度和AH溢價指數：
2010年05月13日08:35
恐慌肆虐中國股市 市場擔心政策藥力過猛
(來源《華爾街日報》)
過去的12個月對中國股市來說是慘淡的一年，投資者深受房產泡沫、貨幣緊縮以及潛在經濟放緩之困擾。
一位中國股民坐在電子報價牌前眼下中國基準上証綜指正在2009年5月27日以來的最低點徘徊，金融危機後取得的漲幅明顯縮水，跌幅之大已逼近熊市分界線。雖然股指在周三微幅上漲0.3%，收報2655.71點，但今年迄今仍累計下挫了19%，較去年8月份的高點下跌了24%。
中國經濟曾從信貸危機中強勁反彈，帶動了全球經濟增長。但對經濟過熱的擔心促使政府收緊了貨幣政策並限制向快速增長的房地產市場放貸。股市因此受到了沖擊，表明投資者擔心這些措施可能“藥力”過猛。
紐伯格伯曼公司(Neuberger Berman)基金經理Frank Yao說，我們擔心的是政策太具殺傷力。他正在仔細研究通貨膨脹和房價數據，而且他認為要再過幾個月才能看出政府這些舉措是否達到了目的。他說，我們認為如果通脹持續升溫，那麼政府不會坐視不理。
本周發布的消費者價格指數(CPI)令市場擔心政府可能推出更具力度的緊縮措施，比如限制銀行放貸及加息等。4月CPI較上年同期增長2.8%，增幅高於3月份的2.4%。此外，盡管政府已採取措施限制住房貸款發放，但房價仍升勢不改，4月份中國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲了12.8%。
另有新的証據顯示中國經濟增長已經見頂。經濟合作與發展組織(OECD)本周發布的3月份經濟活動主要綜合指標較上月出現了下滑。今年第一季度中國經濟較上年同期增長了11.9%。
中國大陸股市在2008年10月觸底，並在大型經濟體裡率先從經濟危機中展開反彈。全球其他大部分地區股市在2009年3月才探底。不過，從很大程度上講，中國股市隔絕於全球市場之外。中國政府嚴格控制資金的跨境流入流出，而且境外投資者只有在獲得非常有限的額度後才能投資中國大陸股市。很多時候中國股市的動向和全球其他市場截然相反。
另外一個使中國股市有別於其他國家股市的因素是，中國股市中主要為散戶投資者，很少有遵循“買進並持有”原則的機構投資者。內地普通投資者持有一只個股的時間一般約為兩個月。摩根士丹利(Morgan Stanley)駐香港中國股市策略師婁岡(Jerry Lou)說，在香港常常為六個月，在美國則為一年以上。
婁岡說，內地股市是非常短線的，長期基本面並不那麼重要。這就意味著內地投資者可能不會看得很遠，不會意識到在政策收緊的可怕時期，仍存在不錯的增長和公司利潤前景。
此外，中國股市面臨的還有供應壓力──大量股票將上市發行。預計中資銀行將在內地和香港的股市籌集約740億美元，包括中國農業銀行將進行規模至多300億美元的首次公開募股(IPO)。投資者還擔心中資銀行向地方政府發放的刺激性貸款可能會在未來一兩年中變成不良貸款。
針對內地投資者的共同基金公司匯豐晉信基金管理有限公司(HSBC Jintrust)基金經理馮口(Jeremiah Feng說，政府向經濟注入了那麼多的流動性，人們擔心地方政府資助的項目不會帶來合理的經濟效益。
歐洲的壞消息令中國眾多令人焦慮的問題雪上加霜，不過並沒有被視為是一個主要作用力。有資格投資中國股市的MC China Ltd.的聯席主席拉弗爾(Chris Ruffle)說，由於政府的金融管控，並沒有資金直接從中國流入流出。
很多中資企業在內地和香港兩地上市。在內地，它們的股票只限於中國投資者買賣。在香港，任何人都可以投資中資企業的股票。通常來講，這些公司在內地股市的價格要比香港高。近幾個月，這一差價有所收窄。衡量內地和香港股市差價的恆生AH股溢價指數顯示，內地股票有7%的溢價。摩根士丹利的婁岡說，這通常是買進內地股票的一個信號。
股市下滑使估值降到了更有吸引力的水平。不過，匯豐晉信的馮仍在觀望。他說，如果通貨膨脹能夠得到控制，對股市是利好消息。如果是這樣，我們會買進。目前仍有風險，我們仍在觀望。
