債券入門

債券基金 vs 單一債券
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債券基金系列──入門 1-2-3
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債券風險與回報
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相對於其他債券類別，高收益和新興市場債券往往能提供較高的回報。如表一所示，在牛市期間如2003年和2004年，新興市場債券和高收益債券的回報遠高於已發展國家的政府和公司債券。然而，當市場下滑時，非投資級別債券會有較差的表現。在2008年，新興市場和高收益債券分別大幅下跌10.9%和28.9%，投資級別債券卻提供一個不俗的正值回報。相反，由於投資者避險意識加重，資金湧向安全資產，造就美國國庫債券上升14.9%，並成為08年表現最佳的債券類別。
雖然高收益債券和新興市場債券有較高的回報率，但兩者的波動性（風險）卻明顯高於其他債券類別。從表一可見，由2001年至2008年，非投資級別債券的波動性大幅高於其他債券類別，當中高收益債券的年均波動較投資級別債券幾乎高出一倍。

我們有一個有趣的發現，投資級別企業債券的標準誤差竟低於美國國債。雖然這意味着美國國債的價格變動相對較大，但投資者要留意，企業債券的違約風險是大於相同期限的國債。

如何部署債券在組合中的定位？

雖然高收益債券和新興市場債券能提供非常吸引的收益率和潛在回報，但我們仍建議投資者應投資於投資級別和非投資級債券，以達到分散風險的效果。

表三: 不同債券類別之間的關連性
	股票	美國國庫 債券	本地政府 債券	投資級別 債券	新興市場 債券	高收益 債券
股票	1.0	-	-	-	-	-
美國國庫債券	-0.3	1.0	-	-	-	-
本地政府債券	-0.3	0.7	1.0	-	-	-
投資級別債券	-0.2	0.9	0.7	1.0	-	-
新興市場債券	0.5	0.3	0.1	0.4	1.0	-
高收益債券	0.7	-0.2	-0.2	0.0	0.7	1.00
資料來源: 彭博及奕豐金融編纂

表三展示不同債券類別的關連性（Correlation）。關連性描繪了兩組變數之間的關係，它的數值落在1（完全正相關）至-1（完全負相關）之間。表三顯示國債、本地政府債券和投資級別債券較股票投資組合有更大的風險分散價值。他們與股票、高收益債券和新興市場債券有較低甚至是負數的關連性。舉例說，當股市下跌時，高投資級別債券往往能提供更大的回報。這種反向關係可以幫助保護和穩定投資組合的潛在回報。

高收益債券與股票的走趨頗為相近，它在組合中的風險分散作用會較細。然而，因為高收益債券基金的潛在回報較其他債券類別為高，投資者仍可以考慮以其入為投資組合的一部分。相對於一個只投資單一債券類別的組合，分散投資於高投資級別債券和高收益債券的基金組合提供更好的風險調整回報。

要在眾多債券類別中挑選一隻適合自己的債券基金，投資者應先評估自己的風險承受能力。保守的投資者可以考慮加入政府債券和投資級別債券到其核心債券組合中。主要投資在已發展國家主權和公司債券的環球債券基金亦是一個不俗之選。對於具有較高風險承受能力的進取型投資者而言，則可以考慮在其債券投資組合中投放較大比例的資金在新興市場和高收益債券，以尋求更高的潛在回報。

債券基金Vs買樓收租

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瞭解債券收益率

債券收益率是甚麼？為了讓大家更容易理解，我會以買樓收租作為例子。舉例來說，不同的 住宅單位價格及租金各有不同，而且會隨著市場供求而變化。若我們要評估某個住宅項目的價值 ，我們會以租金回報率作為指標。以一個現價100萬港元的住宅為例，若每月租金為4000港元，即一年租金收入為4.8萬元，租金回報率即4.8萬╱100萬＝4.8％。因此，若 樓價只是80萬元而租金不變，租金回報率將上升至4.8萬╱80萬＝6％。換言之，租金回 報率愈高，意味該物業的投資價值愈高。
事實上，債券基金收益率的概念亦同出一轍，愈高的收益率代表投資項目的估值愈低，亦即 該項投資愈吸引。本欄認為，即使最保守的投資者，亦可從投資級別債券基金中找出較有升值潛 力的債券基金，作為低波幅投資組合的主要部分。

經濟下滑與信貸緊縮

經濟下滑，市民擔心失業率上升，因此樓價與租金均會回落。當租金跌幅高於樓價跌幅時， 租金回報率有可能因而下降，令估值變得昂貴。另一方面，金融海嘯除了影響實體經濟之外，亦 引發信貸緊縮，導致債券及債券基金的收益率上升，令估值變得吸引。當然，經濟轉差及信貸緊 縮可能會影響企業的現金流，令違約機會上升。然而，反映預期違約率的信貸息差已擴闊至多年 新高，本欄認為，投資者在低估值下投資債券基金的下行風險已相應減低。

股海無涯- 債卷投資 1
http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=U5ESNT0PL4145585&id=443697

股海無涯- 債卷投資 2
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債券投資時機

減息初期 入貨良機

大多數投資股票的散戶，可能都明白成功捕捉股市牛熊轉角點的關鍵，在於捕捉經濟周期；而投資債券亦有相似的分析，但主要在於利率周期是處於上升軌或下降軌；若在利率掉頭向下，步入一個較長期的下降軌時買入債券，就能從減息所帶來的債券價格上升中獲利。

經濟下行周期 利好債券投資

眾所周知，股票和債券市場存在蹺蹺板效應，同樣，宏觀經濟和債券市場之間也存在蹺蹺板效應，當宏觀經濟處于低谷的時候，債券市場通常會有比較好的表現。

　　大家已經可以看到，今年上半年債券市場取得了非常優異的成績，債券基金整體平均收益率超過6%，這主要是由于在經濟低谷時期投資者對風險偏好的下降、對債券市場偏好上升帶來的。

　　在上半年已經取得如此優異成績的基礎之上，下半年的債券市場會不會再延續這種良好的表現呢？

　　我們認為，在目前的宏觀經濟背景下，債券市場仍然能取得較好的表現，當然收益率可能與上半年相比有所下降。對債券市場來說，逐漸寬松的貨幣市場資金利率在下半年也將逐漸下降，這有利于債券市場的行情向縱深發展。

　　首先，宏觀經濟仍然處于底部區域，這一輪經濟調整可能會持續相當長的一段時間，也就意味著市場投資者的風險偏好不大可能在短時間內就轉移到高風險資產，也就是股票上。因此，大多數投資者的偏好還是集中于債券等低風險資產。

　　其次，債券市場是未來資本市場發展的主要方向之一，不管是從管理層還是從企業層面來講，對債券融資發展的意願都非常強烈的，尤其是在公司債、企業債層面，未來會有更多的品種出現，以滿足投資者的需求。

　　再次，我們認為目前的貨幣政策組合也會逐漸有利于債券市場的發展。貨幣市場利率在年初處于相當高的水平，但在宏觀經濟處于下降趨勢時，中央政府果斷將貨幣政策進行了微調，央行改回籠貨幣為投放貨幣，並且進行兩次降息，實現了由銀行體係向實體經濟反哺利潤。從下半年的貨幣政策的預期來看，我們認為央行會持續上半年的貨幣政策的微調，對公開市場操作仍然會採取凈投放的態度，在人民幣匯率不再持續升值的背景下，央行也不再需要時時對衝外匯佔款存款。準備金的下調也是可以預期的。

HKMA - Central Moneymarkets Unit
https://www.cmu.org.hk

投資債券基金的8大疑問

認識債券的7種樣貌
　　然而，多數投資人對於債券投資卻是一知半解，甚至將「投資債券」與「保證獲利」畫上等號。實際上，如同股票可區分為科技股、傳產股、金融股、生技醫療股等，依照產業來分門別類一樣；債券也因投資標的、區域等的不同，出現不同類型的債券。目前市面上主要的債券共分為7大類，包括政府公債、投資等級公司債、抗通膨債券、不動產抵押證券（MBS）、資產抵押證券（ABS）、高收益債券及新興市場債券等。

　　這7種債券的風險波動度與股市連動性也有所不同。以信用風險來說，政府公債（以歐美政府債為主）由政府發行，以政府信用做擔保，違約機率趨近於零，因此，投資風險最小，其次是MBS、抗通膨債券、ABS和投資等級公司債，而高收益債及新興市場債券因為與股市連動性較高，因此投資風險也相對較高。從資產配置角度來看，政府公債、MBS、抗通膨債券、ABS 及投資等級公司債因具備收益率佳、安全性高、波動度低、流動性高等優點，適合作為核心配置；與股市連動性較高的高收益債與新興市場債則可作為衛星配置。

破解投資債券基金的8大疑問

Q1 投資債券基金穩賺不賠？

　　A：凡是投資就有風險，債券基金有許多種類，買錯了也可能賠錢。一般投資人對債券的保守印象，來自於歐美成熟國家政府公債的穩健表現，由於政府公債由政府信用做擔保，違約機率趨近於零，只要持有到期，買進政府公債賠錢的機率相對低。而新興市場債與高收益債則與股市連動高，風險也較大。

Q2 配息率高的債券基金比較好？

　　A：不見得。債券價格會上下起伏，如果債券價格下跌，又要付出高配息，那麼必定會侵蝕到投資人的本金，結果就會出現領了利息，但總體報酬率卻下滑的情形。

Q3 要選什麼幣別的債券基金？

　　A：若投資人手上是台幣資產，建議先以台幣計價基金為主，但若是外幣計價的基金，則將投資期間拉長至1年以上，匯率對報酬率的影響即可降至最低。回歸基本面來看，基金經理人的操作穩定度才是衡量挑選哪檔基金的標準，而非計價幣別。

Q4 股市跌，債券基金一定漲？

　　A：這需視債券基金類型而定，例如已開發國家政府公債基金跟股市連動性小，則其與股市如翹翹板多為反向走勢；高收益債券基金與新興市場債券基金與股市連動性高，故其與股市多呈同向走勢。

Q5 債券型基金報酬率比股票型基金差？

　　A：不一定，以去年而言，全球金融海嘯重挫各大市場，在市場出現流動性危機的情況下，債券型基金的報酬率遠優於股票型基金。

Q6 該如何挑選適合的債券基金？

　　A：視投資人的風險屬性而異，例如穩健保守的投資人可挑選以政府公債為主的全球債券型基金，積極型的投資人可挑選高收益債及新興市場債券基金，或全球債券組合基金，其中全球債券組合基金為基金經理人可幫你依照市場變化動態配置不同區域類別的債券比重，一次囊括各類債券。

Q7 升息和降息對債券基金影響為何？

　　A：並不是所有的債券基金都與利率有高度關聯性。例如政府公債基金與官方利率連動性高，利率升，公債價格跌，基金績效也受影響；但高收益債主要與公司違約率有關，違約率愈高，高收益債基金表現愈差，因此高收益債和官方利率走勢關聯較小。

Q8 如何調配債券基金的比重？

　　A：依照你的年齡調整債券基金的比重，例如現在30歲，債券基金的比重就占整體資產組合的30%，股票占70%，股債比為7：3，惟實際調配比重仍應依投資人的投資目標及風險承受度進行衡量。

http://focus.chinatimes.com/News.aspx?id=3651

態度和習慣是成敗得失關鍵

你喜歡挑戰，方法就越来越多；
你喜歡放棄，借口就越来越多；
你喜歡感谢，顺利就越来越多；
你喜歡抱怨，煩腦就越来越多；
你喜歡拼搏，成功就越来越多；
你喜歡逃避，失败就越来越多；
你喜歡分享，朋友就越来越多。
生活中的点点滴滴，真是如此因果关系！

破解你的“百萬富翁密碼”

在《百萬富翁的思維》(The Millionaire Mind)一書中﹐斯坦利(Thomas Stanley)寫道：“擁有高度創造性智慧的百萬富翁通常能正確地做出一個十分重要的職業生涯決策：他們會選擇一個能賺到很多錢的職業﹐而這個職業通常又是他們所熱愛的。請記住﹐如果你熱愛自己所做的工作﹐你的生產效率就會很高﹐你的特殊創造天賦也會顯現出來。”
斯坦利也從反面論述了這一觀點：“正如大多數百萬富翁所述﹐若將許多努力投入與個人能力不匹配的工作中﹐其直接結果便是壓力。如果從事與你的資質不吻合的職業﹐無論是心理還是生理上都會感覺更困難﹑更吃力。”

以下是你要走的第一步﹐做一做筆者所著《百萬富翁密碼》(Millionaire Code)一書中的小測試。該測試是根據榮格(Carl Jung)的性格類型和邁爾斯-布里格斯(Myers-Briggs)的16種性格類型設計而成的。

請做一下這個由四部分組成的簡單測試﹐找到你的四字母“百萬富翁密碼”。之後﹐你可以按圖索驥﹐查看邁爾斯-布里格斯的16種性格類型﹐探索與適合你的新職業選擇相關的一些具體信息。
這項測試看起來可能和你多年前做過的某個測試差不多。但情況會發生變化﹐所以請以開放的態度接受你身上發生的巨大變化。你不會是第一個離開銀行﹐去做藝術家﹑珠寶設計師或記者的金融從業者﹐但你也許會成為最快樂的那一個。
這項測試非常簡單﹐沒有艱澀的心理學術語。請憑直覺依次從以下四對字母中挑選出一個與你的情況（而不是工作﹑社交場合中其他人﹐甚至家人對你的期望）最為吻合的字母。你將會認識到真正的自己是什麼樣的：

1.外向型還是內向型？（E或I）
如果可以選擇﹐你更希望生活在什麼樣的世界里呢？我們都希望二者兼有﹐但外向型的人更喜歡溝通﹑社交﹐與人聊天和傾聽。內向型的人則更喜歡他們自己的內心世界──較之與現實世界打交道﹐他們更愛獨處﹑閱讀﹑安靜地思考﹐在自己的內心世界里生活和解決問題。

2.感覺型還是直覺型？（S或N）
你是如何運用信息的？我們都用視覺﹑聽覺﹑觸覺﹑味覺和嗅覺這五感來獲得具體數據。然而﹐感覺型的人隨後會將新數據與過去的信息進行對比。而直覺型的人則以未來為導向﹐他們從原始數據中看出意義﹑可能性﹐並加以概括。感覺型的人更依賴數據。直覺型的人則更依賴預感﹑概念和靈感。

3.思維型還是情感型？（T或F）
你是如何做決定的？思維型的人希望做正確﹑公平﹑公正的事情。他們往往比較客觀公正﹐運用邏輯﹑理性思維和推理。而情感型的人則比較主觀和個人化﹐他們做決定的依據是個人價值和換位思考﹐是為了讓自己和他人在工作﹑家庭和世界中感到愉快。

4.判斷型還是感知型？（J或P）
你更喜歡什麼樣的日常生活方式？判斷型的人喜歡井然有序﹑有組織的生活方式﹐要有日程安排﹑計劃﹑待辦事項﹑清單﹑須完成任務以及特定目標。感知型的人則重視順其自然和靈活的目標﹐能夠輕鬆地適應新的局面。他們更喜歡在變化的環境中保持選擇方案的靈活性（通常會保持到最後時刻）。

你與真實的自我合拍嗎？你是否在給自己製造壓力﹐為你的命運﹑你生命的意義蒙上陰影？如欲進一步瞭解：請看一看16種性格類型﹐讀一讀與你的四字母密碼相對應的描述。比方說﹐我是INFP型﹐是一個尋找生活意義﹐尋求讓世界變得更美好的理想主義者。

你的四字母“百萬富翁密碼”是什麼？你可以從邁爾斯-布里格斯16種性格類型中找到與你的特定性格相關的具體信息。讓我們先從與16種性格相關的大類說起﹐這其中包括你的性格類型。

系統策劃者（ENTJ﹑ENTP﹑INTJ或INTP）

這裡面沒有羞怯的人。你是聰明﹑精力充沛的開拓者﹐熱愛智力挑戰﹐會為完善程序﹑系統等而夜 以繼日地工作。你為實現夢想﹑改變世界而奮鬥﹐因此你的決策依據是實現所有人整體利益的最大化（而不是任何特定的個人）﹐你會在情感和堅守的底線之間取得 平衡。你往往是人群中的首領。
職業路徑：像你這樣的領導者遍及各行各業。擔任公司高管﹑銀行經理或辦公室經理﹑籌款人﹑醫院管理者或銷售經理可能會讓你這樣的精英感到愉快。

守成者（ESTJ﹑ESFJ﹑ISTJ或ISFJ）

你是美國企業界的中流砥柱﹐你更關注現在而非過去﹐但著眼於未來。你愛做計劃﹐會定期投資401(k)中最保守的項目以及你所在工會的養老基金﹐此外﹐你很可能會為孩子投資大學學費儲蓄計劃。你偏好安全﹑保險和秩序。
職業路徑：讓你感覺最愉快的是有清晰規定﹑結構森嚴的大型組織環境﹔也可以是警務機構或軍隊。公司里任何職位你都適合﹐你可以擔任主管﹑經理﹑高管﹑技術專家或員工顧問。

獨立創造者（ESTP﹑ESFP﹑ISTP或ISFP）

你更喜歡為自己工作﹐而不是為雇主工作﹐你也愛幫助和取悅他人。你不介意變通一些規則﹐也不介意做一個獨立工作的人。壓力﹑意外和自由讓你的生活變得完整！
職業路徑：運用你的創業精神來啟動自己的事業﹐哪怕只是兼職也好。你也許可以從經紀公司入手﹐因為在經紀公司你可以自行控制工作量和工作時間。
有富餘的時間和金錢？你可以通過加盟Mrs. Fields或塔可鐘(Taco Bell)這樣的特許經營店進行投資理財。也可考慮從事一些抽取傭金﹐自己給自己做老板的職業﹐比如房地產經紀人﹑作家﹑廣告經理﹑旅遊代理人和銷售職位。

開路者（ENFJ﹑ENFP﹑INFJ或INFP）

你願意幫助弱者﹐對人抱有同情心﹐這使你成為了所有人的激勵者。你對工作﹑生活和其他人的潛能抱有理想和激情。你是為啟發﹑鼓勵和激勵他人而生的。你擁有很強的心靈直覺﹐在閱讀肢體語言和捕捉他人感受方面擁有出色的直感和能力。
職業路徑：社會工作﹑教學﹑公共關係﹑職業生涯和指導顧問以及人力資源專員等職業的性質都適合那些關愛和同情他人﹑需要與人交往和本能地渴望創造和諧與和睦氛圍的人。

如欲瞭解更多：請看看筆者的《百萬富翁密碼》一書﹐瞭解有關16種性格類型的詳細信息。你可以找到自己的性格類型。一定要讀讀斯坦利的《百萬富翁的思維》以及白金漢(Marcus Buckingham)的書﹐建議先從《你需要知道的一件事》(The One Thing You Need to Know)開始讀：“確定什麼事情是你不喜歡做的﹐然後停掉它。”接下來﹐請研讀白金漢有關“優勢測評”的書﹐找到你愛做的事情並專注地去做。

保持耐心。到時候你自然會知道該做什麼。我在摩根士丹利(Morgan Stanley)投資銀行部門工作的許多年里﹐一直在電視藝術與科學學院(Television Academy)和演員工作室(Actors Studio)等地方參加寫作﹑導演和表演研習班﹐我製作的一個電影短片獲得了一項金獎。
然後有一天﹐我突然意識到行動的時機已到。離開投資銀行業不久之後﹐我成為了一名報紙編輯﹐隨後在金融新聞網(Financial News Network)擔任高管﹐之後又做了財經記者。這是我做過的最佳決策。保持耐心﹐做好準備﹐你會意識到什麼時候是合適的時機﹐你會知道的。
不論你做什麼﹐都不要在奇跡發生前五分鐘放棄你的夢想。請牢記斯坦利在《百萬富翁的思維》一書中所說的話：“如果你熱愛自己所做的工作﹐你的生產效率就會很高﹐你的特殊創造天賦也會顯現出來。”

再推薦兩本必讀書：布里奇斯(Bill Bridges)的《轉變》(Transitions)和西內塔(Marsha Sinetar)的《做你愛做的事﹐財富自然會來》(Do What You Love, The Money Will Follow)。

撰稿﹕MarketWatch Paul B.Farrell

http://hk.finance.yahoo.com/news/%E7%A0%B4%E8%A7%A3%E4%BD%A0%E7%9A%84%E7%99%BE%E8%90%AC%E5%AF%8C%E7%BF%81%E5%AF%86%E7%A2%BC-041916146.html