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債券基金系列──入門 1-2-3
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債券風險與回報
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相對於其他債券類別，高收益和新興市場債券往往能提供較高的回報。如表一所示，在牛市期間如2003年和2004年，新興市場債券和高收益債券的回報遠高於已發展國家的政府和公司債券。然而，當市場下滑時，非投資級別債券會有較差的表現。在2008年，新興市場和高收益債券分別大幅下跌10.9%和28.9%，投資級別債券卻提供一個不俗的正值回報。相反，由於投資者避險意識加重，資金湧向安全資產，造就美國國庫債券上升14.9%，並成為08年表現最佳的債券類別。
雖然高收益債券和新興市場債券有較高的回報率，但兩者的波動性（風險）卻明顯高於其他債券類別。從表一可見，由2001年至2008年，非投資級別債券的波動性大幅高於其他債券類別，當中高收益債券的年均波動較投資級別債券幾乎高出一倍。
我們有一個有趣的發現，投資級別企業債券的標準誤差竟低於美國國債。雖然這意味着美國國債的價格變動相對較大，但投資者要留意，企業債券的違約風險是大於相同期限的國債。
如何部署債券在組合中的定位？
雖然高收益債券和新興市場債券能提供非常吸引的收益率和潛在回報，但我們仍建議投資者應投資於投資級別和非投資級債券，以達到分散風險的效果。
| 表三: 不同債券類別之間的關連性 | ||||||
股票
|
美國國庫
債券 |
本地政府
債券 |
投資級別
債券 |
新興市場
債券 |
高收益
債券 | |
| 股票 |
1.0
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
| 美國國庫債券 |
-0.3
|
1.0
|
-
|
-
|
-
|
-
|
| 本地政府債券 |
-0.3
|
0.7
|
1.0
|
-
|
-
|
-
|
| 投資級別債券 |
-0.2
|
0.9
|
0.7
|
1.0
|
-
|
-
|
| 新興市場債券 |
0.5
|
0.3
|
0.1
|
0.4
|
1.0
|
-
|
| 高收益債券 |
0.7
|
-0.2
|
-0.2
|
0.0
|
0.7
|
1.00
|
| 資料來源: 彭博及奕豐金融編纂 | ||||||
表三展示不同債券類別的關連性（Correlation）。關連性描繪了兩組變數之間的關係，它的數值落在1（完全正相關）至-1（完全負相關）之間。表三顯示國債、本地政府債券和投資級別債券較股票投資組合有更大的風險分散價值。他們與股票、高收益債券和新興市場債券有較低甚至是負數的關連性。舉例說，當股市下跌時，高投資級別債券往往能提供更大的回報。這種反向關係可以幫助保護和穩定投資組合的潛在回報。
高收益債券與股票的走趨頗為相近，它在組合中的風險分散作用會較細。然而，因為高收益債券基金的潛在回報較其他債券類別為高，投資者仍可以考慮以其入為投資組合的一部分。相對於一個只投資單一債券類別的組合，分散投資於高投資級別債券和高收益債券的基金組合提供更好的風險調整回報。
要在眾多債券類別中挑選一隻適合自己的債券基金，投資者應先評估自己的風險承受能力。保守的投資者可以考慮加入政府債券和投資級別債券到其核心債券組合中。主要投資在已發展國家主權和公司債券的環球債券基金亦是一個不俗之選。對於具有較高風險承受能力的進取型投資者而言，則可以考慮在其債券投資組合中投放較大比例的資金在新興市場和高收益債券，以尋求更高的潛在回報。
高收益債券與股票的走趨頗為相近，它在組合中的風險分散作用會較細。然而，因為高收益債券基金的潛在回報較其他債券類別為高，投資者仍可以考慮以其入為投資組合的一部分。相對於一個只投資單一債券類別的組合，分散投資於高投資級別債券和高收益債券的基金組合提供更好的風險調整回報。
要在眾多債券類別中挑選一隻適合自己的債券基金，投資者應先評估自己的風險承受能力。保守的投資者可以考慮加入政府債券和投資級別債券到其核心債券組合中。主要投資在已發展國家主權和公司債券的環球債券基金亦是一個不俗之選。對於具有較高風險承受能力的進取型投資者而言，則可以考慮在其債券投資組合中投放較大比例的資金在新興市場和高收益債券，以尋求更高的潛在回報。
債券基金Vs買樓收租
瞭解債券收益率
債券收益率是甚麼？為了讓大家更容易理解，我會以買樓收租作為例子。舉例來說，不同的 住宅單位價格及租金各有不同，而且會隨著市場供求而變化。若我們要評估某個住宅項目的價值 ，我們會以租金回報率作為指標。以一個現價100萬港元的住宅為例，若每月租金為4000港元，即一年租金收入為4.8萬元，租金回報率即4.8萬╱100萬＝4.8％。因此，若 樓價只是80萬元而租金不變，租金回報率將上升至4.8萬╱80萬＝6％。換言之，租金回 報率愈高，意味該物業的投資價值愈高。
事實上，債券基金收益率的概念亦同出一轍，愈高的收益率代表投資項目的估值愈低，亦即 該項投資愈吸引。本欄認為，即使最保守的投資者，亦可從投資級別債券基金中找出較有升值潛 力的債券基金，作為低波幅投資組合的主要部分。
事實上，債券基金收益率的概念亦同出一轍，愈高的收益率代表投資項目的估值愈低，亦即 該項投資愈吸引。本欄認為，即使最保守的投資者，亦可從投資級別債券基金中找出較有升值潛 力的債券基金，作為低波幅投資組合的主要部分。
經濟下滑與信貸緊縮
經濟下滑，市民擔心失業率上升，因此樓價與租金均會回落。當租金跌幅高於樓價跌幅時， 租金回報率有可能因而下降，令估值變得昂貴。另一方面，金融海嘯除了影響實體經濟之外，亦 引發信貸緊縮，導致債券及債券基金的收益率上升，令估值變得吸引。當然，經濟轉差及信貸緊 縮可能會影響企業的現金流，令違約機會上升。然而，反映預期違約率的信貸息差已擴闊至多年 新高，本欄認為，投資者在低估值下投資債券基金的下行風險已相應減低。
股海無涯- 債卷投資 1
http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=U5ESNT0PL4145585&id=443697
股海無涯- 債卷投資 2
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