債券投資時機

減息初期 入貨良機

大多數投資股票的散戶，可能都明白成功捕捉股市牛熊轉角點的關鍵，在於捕捉經濟周期；而投資債券亦有相似的分析，但主要在於利率周期是處於上升軌或下降軌；若在利率掉頭向下，步入一個較長期的下降軌時買入債券，就能從減息所帶來的債券價格上升中獲利。

經濟下行周期 利好債券投資

眾所周知，股票和債券市場存在蹺蹺板效應，同樣，宏觀經濟和債券市場之間也存在蹺蹺板效應，當宏觀經濟處于低谷的時候，債券市場通常會有比較好的表現。

　　大家已經可以看到，今年上半年債券市場取得了非常優異的成績，債券基金整體平均收益率超過6%，這主要是由于在經濟低谷時期投資者對風險偏好的下降、對債券市場偏好上升帶來的。

　　在上半年已經取得如此優異成績的基礎之上，下半年的債券市場會不會再延續這種良好的表現呢？

　　我們認為，在目前的宏觀經濟背景下，債券市場仍然能取得較好的表現，當然收益率可能與上半年相比有所下降。對債券市場來說，逐漸寬松的貨幣市場資金利率在下半年也將逐漸下降，這有利于債券市場的行情向縱深發展。

　　首先，宏觀經濟仍然處于底部區域，這一輪經濟調整可能會持續相當長的一段時間，也就意味著市場投資者的風險偏好不大可能在短時間內就轉移到高風險資產，也就是股票上。因此，大多數投資者的偏好還是集中于債券等低風險資產。

　　其次，債券市場是未來資本市場發展的主要方向之一，不管是從管理層還是從企業層面來講，對債券融資發展的意願都非常強烈的，尤其是在公司債、企業債層面，未來會有更多的品種出現，以滿足投資者的需求。

　　再次，我們認為目前的貨幣政策組合也會逐漸有利于債券市場的發展。貨幣市場利率在年初處于相當高的水平，但在宏觀經濟處于下降趨勢時，中央政府果斷將貨幣政策進行了微調，央行改回籠貨幣為投放貨幣，並且進行兩次降息，實現了由銀行體係向實體經濟反哺利潤。從下半年的貨幣政策的預期來看，我們認為央行會持續上半年的貨幣政策的微調，對公開市場操作仍然會採取凈投放的態度，在人民幣匯率不再持續升值的背景下，央行也不再需要時時對衝外匯佔款存款。準備金的下調也是可以預期的。

HKMA - Central Moneymarkets Unit
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